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剧情大反转,小米为何放弃CDR上市?

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发表于 2018-6-19 21:26:59 | 显示全部楼层 |阅读模式

中新经纬客户端6月19日电(王理琪) 鲁迅先生曾称赞:“第一次吃螃蟹的人是很可佩服的,不是勇士谁敢去吃它呢?”然而,可佩服者众,并不是人人都有必要去争当“第一个”。

这放在今天的小米身上极为适用。小米曾想以“12天光速上会”的记录,成为以中国存托凭证(CDR)上市的第一间企业,然而在即将上会的今日,出现惊人翻转,小米发公告称,将推迟CDR上市计划。“第一个吃螃蟹”的机会大几率破灭,但业内人士普遍认为,对于今时今日的小米而言,这也未尝不是一件好事。

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剧情大反转

据了解,6月6日证监会密集发文,令CDR核心细则全部落地,为创新企业于境内发行存托凭证铺路。细则一经公布,小米便在6月7日递交CDR发行申请材料,并拟定于6月19日迎来上会。

在所有人都以为小米以“CDR+IPO”形式上市已成定局的时候,小米自行翻转了剧情,在上会当日透过官方微博宣布,经反复慎重研究,决定分步实施在香港和境内的上市计划,即先在香港上市之后,再择机通过发行CDR的方式在境内上市。为此,公司向中国证券监督管理委员会发起申请,推迟召开发审委会议审核公司的CDR发行申请。

证监会随后经网站披露,表示尊重小米集团的选择,决定取消第十七届发审委2018年第88次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

业内也有消息指,早在剧情翻转的前一天,就有“小米可能放弃CDR”的消息透出。一位市场人士对中新经纬客户端(微信公众号:jwview)表示,小米本想着两边“吃螃蟹”,但实则吃力不讨好,面子上风光,但对上市后股价没有益处。

据了解,小米分别拿下港交所重启“同股不同权”上市机制及CDR细则落地后的首单申请,如按计划进行,小米将成为“同股不同权第一股”及“CDR第一股”,“第一个吃螃蟹”的人实至名归。

而为配合CDR的发行进度,小米曾将在香港的上市时间推迟。

为何放弃CDR上市?

那么在如此情势之下,小米为何“临阵退缩”,放弃了CDR上市呢?

据财联社报道指,财联社从接近小米IPO的中介人士处获悉,小米集团考虑到境内资本市场环境的不确定性,同时CDR作为一项创新的举措,为了更有质量的CDR发行,决定CDR暂缓审核,后续将择机重新启动。

综合市场人士意见,上文所说的“不确定因素”或许有三,其一在于资本市场的波动引起的不确定性;其二在于对小米估值分歧较大的不确定性;其三在于因A股市场的不理性特征引发的上市后股价表现的不确定性。

众所周知,进入2018年后,全球资本市场并不太平,年初美股波动,走出小型股灾形态,波及港股、A股;随后,中美贸易战打响,成为延续至今资本市场的最大不稳定因素。

武汉大学金融证券研究所所长董登新对中新经纬客户端(微信公众号:jwview)指出,从现在的市场环境来看,小米发行CDR的时机不对。“A股市场现处于持续的底部调整当中,如果把CDR和H股同时发行,股价表现很难说会令人满意,小米推迟CDR是比较好的选择。”他并进一步表示,市场重振或将成为小米重提CDR的一个契机。

有利于估值回归合理区间

除却外围因素堪忧,小米自身的估值问题成为另一隐患,在400亿美元到1000亿美元不等的估值下,小米基本面的种种缺陷已经被拿到放大镜下仔细审视。

最受争议的莫过于小米的互联网公司属性。据相关数据显示,2017年小米互联网服务收入为98.96亿元,占总收入比例为8.63%,每用户平均互联网服务收入在2015-2017年分别为28.9元、48.5元、57.9元,整体增长速度并不高。与此同时,小米的硬件部分占比高达90.74%营收、约60%的毛利,这样的数据摆在面前,很难将小米界定为一家互联网公司。

而雷军之所以在招股书中再三强调小米是一家互联网公司,原因在于如此定义有利于小米估值的提升。小米的智能硬件以低毛利“著称”,据相关数据,小米的智能手机和IoT及生活消费品的毛利率分别为8.81%及8.32%,而互联网服务收入的毛利率高达60.23%。

据了解,早前,除却JP摩根和瑞信的分析师给出了小米940亿美元和920亿美元的顶价,市场大多倾向于710亿美元到800亿美元的区间估值。

但据最新消息,由于小米取消CDR,现估值应声下降,据路透援引消息人士报道称,小米将估值下调至550-700亿美元。有投行人士更指出,小米估值在400亿美元之下较为合理。

分析:先于香港上市股价表现更稳定

独立TMT分析师付亮则对中新经纬客户端(微信公众号:jwview)表示,CDR虽然落地,但内地的监管机构并不能适应快速发展的互联网企业的需要,包括分析师、券商在内,也不能给小米这样的新兴企业一个合理、准确的估值,加之A股市场投资者的跟风炒作、不理性等因素,先于CDR上市不利于小米自身的价值塑造。

“小米站在很多风口上,唯独CDR这个风口没有必要站,这对小米来讲是没有价值的。”他说。

他同时指出,小米先于港股上市是不错的选择,港股市场的公开、透明可以将其价格调整到合理位置上。“如果价格不合适,市场会自动将它的股价打到比较低的点,但基本面表现不错,价格也可以随之上涨。相较A股,港股市场更为理性,且不掺杂过多人为因素。”

据香港媒体阿思达克财经报道,德勤方面指,小米于香港上市后,股价表现会相对稳定,再回内地上市可令市场信心更大。(中新经纬APP)

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